市场解码丨硅料价格下行，光伏行业如何延续增长态势？

第二，企业的盈利见底的时候是一波大牛市的开始，如果以美国的数据来看，我们现在正好在利率见顶的关口上，虽然说我跟寒飞的预期比较相似，我觉得明年的货币宽松可能会低于预期，是否人民银行会进入一个降息通道，一而再，再而三的降息存在很大的不确定性。

一个繁荣的资本市场还是会给企业带来比较便捷的融资渠道，这对市场发展也是是有利的。为什么中国股市估值水平这么高？因为我们是一个散户主导的市场，非理性的市场。

我们股市本来就是有泡沫市场的，有泡沫为什么不挤泡沫呢？有没有这个必要控制新股发行的节奏呢？我觉得这些问题的出现，说明我们管得太多，有时候反而好心变成坏事。事实上，股票注册制并不是因沪港通而生的新事物，十八届三中全会文件上就已明确指出：中国要发展多层次的资本市场，股票发行要实行要注册制。其他方面可以继续看好。李迅雷认为，看经济跟看股市还是有差距的，市场要有客观理性的认识，不要过度乐观地认为资本市场是线性向上的，这其中还是有一个波动的过程。虽然如此，中国市场目前还是一个散户市场，对比韩国有接近30%境外投资占比，也是一个散户市场。

这样看，如今沪港通的新鲜度要打折扣。有非常多的限制，这框死了很多国内的优秀公司。给定世界地域政治动荡和局部战争风险不会大幅改善的现状，2015年世界经济增长，美国经济呈现由硅谷大量创新企业酝酿的第三次产业革命产生的内在修复力推动的稳步复苏。

但笔者认为滞胀并不是2015年最让人担心的问题，通胀也并非2015年最大风险。在此情形下，判断2015年的形势需要跳出原有的思路和框架，一位数增长是经济发展规律性的变化使然，应对其必然性和趋势性有深刻认识。  （左晓蕾 银河证券首席总裁顾问） 来源：上海证券报 进入专题： 中国经济 。基本消费的稳定性增长应在12%左右，不过电商服务可能创造新的需求增长，部分境外奢侈品消费能变成国内免税品消费，消费增长至少超过基本消费增长一个百分点。

至于放松房地产调控政策短期可起到稳定价格的作用，然后以时间换空间，通过稳步推动新型城镇化和农村发展政策，渐进解决部分城镇房地产供大于求的问题，化解房地产泡沫破灭的风险也是有必要的。2015年，如果美元升值资本流入延续今年的态势，不排除继续使用降息甚至降准的货币工具。

西方集团对俄罗斯实施制裁，打压以能源出口为支柱的俄罗斯经济的阴谋论有蛛丝马迹可寻。油价下降使2015年的通胀和原材料成本的压力减少，进一步增加平稳增长的概率实际上，他们也不懂杠杆的预警线和止损线设置，在流动性风险极端暴露时，也无法有效执行。这个极端表现就是12月9日券商股和大盘由盛转衰。

如果预警到市场风险来临，但自己的交易执行却手忙脚乱，这就意味着自己交易存在着风险，不仅没能及时帮助避开市场风险，反而可能更加添乱。这一轮上涨杠杆的使用十分普遍，但很多投资者在杠杆使用时，股价越往上杠杆规模就越大。流动性风险是最恐怖的风险，因为任何价格任何交易产品，一旦面临流动性风险，就意味着无法兑现，那么价格就失去意义了。生活里谁会花150元现钞去买100元现钞？ （本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人） 进入专题： 股市 。

直到12月9日，市场突然增加的卖盘，寻找不到任何交易对手，券商股在那一瞬间失去了流动性，于是股价出现了瞬间崩盘。但这必须建立在自己对风险认识和控制应对相当成熟的基础上，而这正是一般投资者并不具备的。

为什么当天券商股股价会出现直线大幅跳水？价格永远是成交的轨迹，是成交情况的滞后反映。如果单个头寸规模过大，但不了解你的头寸，又没有止损意识，不能严格执行，那么这个头寸面临巨大亏损时，自己资产规模就会受到极大连累。

所谓的风险是指任何不确定性，包括下跌的不确定性，以及上涨的不确定性，也包括波动率和流动性的不确定性。是的，很多新投资者入场，脑子里只有贪婪和上涨，完全不懂自己交易的是什么，更不要提风险了，因为什么都不知道，他们其实被风险严密包围着。在市场剧烈的振荡中，不少个人投资者经历了账面财富的大起大落，也有不少投资者亏损严重。  最近两周中国股市经历了暴涨暴跌。从12月第一周开始，上证综指和券商股股价波动率就不断扩大。当然，在高风险区域使用高杠杆，一天之内亏损20%-30%的，就是因为如此。

无论是上涨还是下跌，价格出现直线变化，只是因为买卖一方在那个时候完全多于另一方。很多投资者并不清楚什么是风险，他们简单地把下跌理解成风险，而且是唯一的风险，这其实是错误的。

而波动率扩大，尤其是短期内波动率扩大，意味着资金方向出现了分歧，且波动率越大分歧就越大，尽管其最终可能实现上涨，但所承受的风险也在不断增加。很多专业投资者或投资书籍建议分散投资，因为集中投资可能意味着风险过度集中。

最近两周剧烈震荡中若单个头寸规模太大，又随意交易，出现巨大亏损就很正常了。在市场风险显著上升时，即便自己没有清晰意识到，但反映到交易亏损频率和幅度加大，他们却不能做到慢慢抽身，这便把自己置身于暴风雨中了。

指数或价格波动率扩大表面上看是方向不确定增加，但其实隐含在背后的更大风险是流动性可能突然丧失。如果一只股票价格呈现趋势性上涨或趋势性下跌，趋势的价格波动非常小，这其实意味着该股票的风险较小。每个投资者和每个投资机构，因为各自的性格心理障碍、资金规模的大小、交易条件优劣和知识储备的多寡等等，面临着各自不同的风险。从这两周的经历中，投资者可以吸取哪些教训呢？ 正确认识和识别风险。

很多投资者都是满仓买卖，对于小规模资金的投资者而言，这并非说不可以，因为他们面临的流动性风险要远小于大规模资金。很多投资者花了高溢价，用现金买现金。

接触了一些在这波行情中大幅亏损的投资者，了解到他们并没有风险意识，完全被贪婪冲昏了头脑，其次，也没有风控措施，完全没有。炒作分级B类基金的投资者不知道他们交易的是基金，会把B类基金和B股混淆，不知道里面的溢价风险。

这种追加杠杆在涨势中看起来盈利滚动巨大，但只要一次下跌就可能抹去大部分之前积累的利润，甚至是全部。二、单个头寸规模过大，但没有止损意识。

如果把上证综指和券商股11月下旬起的这波涨势分割，从波动率开始扩大的12月第一周周一分为前后两段，尽管这整个阶段指数和券商股都在上涨，但前一段上涨所承受的风险要远小于后一段所承受的风险。前一周的市场波动率扩大，不仅仅意味着抛盘的增加，也意味着买盘原来绵绵不断的情况出现了间歇性窒息。这样确实是分散了风险，是否分散盈利暂且不提，在最近一周时间内，市场面临崩溃时，个人投资者完全无法及时处理每一个头寸。周一振幅不到2%，周三振幅超过3%，周五的振幅超过5%，且振荡的时间越来越短，程度越来越激烈。

典型的可笑案例是，券商 B趁热推出，连续涨停后出现了高溢价，而当时该基金尚未来得及建仓。普通投资者如果建立的头寸过多，在面临系统性风险时，同样容易造成管理不善，而如果建立单个大规模头寸，那就一定要照看好。

在上面这些不确定性中，最大的风险是波动率和流动性风险。因为波动小的稳定上涨那就适合买入，而波动小的稳定下跌那就适合做空或旁观，不存在应对上的风险。

四、不懂现金仓位管理。他们通常会犯几个典型的错误。